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淺談集團公司資本運營

作者:admin 更新時間:2019年03月19日 15:13:32

  摘要:資本運營要圍繞戰略進行,并購是資本運營的一種方式,融資是資本運營的一個環節。資本運營的方式很多,根據自身情況選擇最佳的資本運營方式。


  關鍵詞:資本運營,方式,財務杠桿,融資


  簡單地說,資本運營是企業對其資產或資本進行流動、裂變、組合、優化配置等各種方式進行有效運營,以最大限度地實現增值。A集團的前身某地區化肥廠兼并磷肥廠到后來兼并某原料藥廠再到集團公司將市化肥廠收歸旗下,公司由廠發展成為企業集團,產品由單一小氮肥擴展到多種化工、化肥、原料藥產品、機械加工、鐵路貨場,產品多元化、產業多元化實現了“東方不亮西方亮”的互補效應和較完整的產業鏈,最大限度地實現了資產增值。


  資本運營有多種方式,方式選擇的著眼點在于企業的長遠發展,而企業的長遠發展規劃就是戰略。因此資本運營要圍繞戰略進行。A集團近期低調剝離專用線貨場、職工醫院等輔業,將我們的主業定位于化工和原料藥。對輔業資產的剝離也是一種資本運營,是基于“有所為,有所不為”、將所有優勢資源集中于主業、支持核心業務發展的一種戰略思考。


  事實上,企業做的越大對資金的需求越大。資本運營的方式很多,針對企業的不同發展階段,企業所處內外環境的不同,企業戰略的調整,方式的選擇會有所不同;當然實施資本運營面臨的風險和所付出的成本也不一樣,而且,多種資本運營方式往往是同時使用,只不過適時有所側重而已。不同的是融資的途徑不同,風險不同,效果不同。融資的目的是什么?是為了企業的發展,是為了實現資本的增值,所以融資也是資本運營的一個環節,融資方式的確定就是資本運營的開始。對于融資,我們可能最先想到的是銀行和股市,二者在實際操作中各有利弊。


  財務杠桿我們在財務管理課中學習過,當息稅前利潤率大于銀行借款利潤率時,增加銀行借款會追加企業利潤,這時財務杠桿起的是正向作用,反之是負向作用;與財務杠桿相伴的是財務風險,就是到期償本付息的能力,它的衡量指標是資產負債率。因此在財務風險控制范圍內、財務杠桿起正向作用的前題下,適度舉債是可行的。分析A集團的實際情況,已不太適合持續大額度舉債,理由如下:


  ▲▲一、市場競爭的加劇不能保證新上項目息稅前利潤率高于銀行借款利率


  ▲▲二、資產負債率過高


  A集團公司及其子公司資產負債率目前已近70%,雖然實踐證明我們基本還處于安全區,但財務杠桿的正向作用可能在安全限度內已充分發揮,持續增加銀行貸款金額,當息稅前利潤率小于貸款利率時,負債所產生的利潤只能或者不足以彌補負債所需的利息,財務杠桿正向作用將變為副向作用,企業利益受損失,而且將會面臨財務風險。


  ▲▲三、投入資金的固定資產化


  A集團公司工業園及其配套項目的建設和產業鏈的形成需要巨額資金的支持,而且所需資金首先是要固定資產化的,投資回收又是有期限的,如果偶遇資金流不暢,集團公司將又會面臨巨大的現金流斷裂風險。新疆唐萬里的德隆集團和史玉柱的巨人集團就是為此交了學費。


  ▲▲四、銀行借款額度受限,中長期貸款利率高而且獲取不易


  因此,我認為在目前情況下,銀行融資可以做為其它融資方式的補充來支持A集團公司工業園項目的建設,同時也可做為企業短期周轉流動資金和短、平、快的小項目尚可,但單用此種方式做為長期投資用于項目建設不是最佳選擇。


  銀行融資不可行的深層次原因在于集團公司資金需求巨大,造成自有資本與借入資本在結構上的不合理,可行的融資方式是通過資本運營改變資本結構,增加所有者權益,降低財務風險。股市融資就能達到上述目的。


  上市之所以為很多企業做為資本運營方式的一種而力推,股市融資僅僅是其看中點之一,關鍵是上市還能起到如下作用或效果:推動企業建立完善規范的治理結構、管理機制;打通進入資本市場的道路,實現再融資;通過各種媒介的無償宣傳,擴大公司知名度,樹立產品品牌形象及擴大市場占有率;如在境外上市,為公司又搭建了一個國際市場;創造財富,股價所產生的市值能使股東財富陡增。


  然而上市是有條件的,按06年5月18日實行的《首次發行股票并上市管理辦法》之規定,首發時,發行人自股份有限公司成立后,持續經營時間應當在3年以上;發行人最近3年內主營業務和董事、高級管理人員沒有發生重大變化,實際控制人沒有發生變更。最近3個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣3000萬元,發行人最近1個會計年度的凈利潤主要來自合并財務報表范圍以外的投資收益;募集資金應當有明確的使用方向,原則上應當用于主營業務等等。此外還有對環保、安全評價等方面的約束。在環保方面,可能須取得省級及省級以上的環保部門環保合格證明。


  上市同樣是有成本的,一般來講,國內上市前期費用為融資額的6%至8%。這是進行此項操作必須付出的機會成本。


  當然作為戰略投資者,選擇我們進行戰略投資的前題是對我們企業的前景看好,考慮到他們有大企業、大集團的背景,很可能在股權控制上會有所考慮,如果對方控股?我們是否能接收,這是第一個問題。這個問題要兩方面看,一個是戰略投資者控股與否對企業的關注和支持的程度是不同的;另一方面A集團公司有出色的決策和管理團隊,如果控股方不是存在惡意收購或投機行為,我們的團隊應是最適合的經營團隊,盡管有可能在某些問題上會存在分岐,出于目標一致的考慮,經過充分溝通,應能達成一致。因此,即使對方控股,只要企業能得到長遠持續發展,股東回報持續增長,是可以考慮的。而且從法律層面上,我們完全可以在簽約時將相關事項合同事先約定。第二個問題,戰略投資者的進入,會有一個雙方企業文化的融合問題,這是一個較長的過程。


  那么,什么樣的資本運營方式對集團公司來說是最好的呢?本人認為,只要能使集團公司獲得持續快速發展,只要能讓股東有持續良好的投資回報,只要能讓員工的收入持續得到增長,只要能讓立志效力的員工有用武之地,它就是最好的。

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